三年往往方式亏损近14亿元 奥动新能源二次递表港交所

（来源：经济参考报）

近日，年往奥动新能源股份有限公司（简称“奥动新能源”）二次递表港交所，往方谋求成为“换电首先股”。式亏损近招银国际为独家保荐人。亿元源次

从打造《喜羊羊与灰太狼》动画IP，奥动到跨界新能源换电赛方式，递表作为独立第三方换电厂商，港交奥动新能源曾试图通过庞大的年往换电站网络构建独家换电生态，但受制于重资产运营压力，往方公司三年亏损近14亿元。式亏损近在车企自建和电池巨头入局双重夹击的亿元源次换电赛方式，公司规划的奥动商业化馗面临考验，方式划从卖设备、递表建重资产转向轻资产运营，港交能否构建可持续的年往经营模式，实现商业闭环，或决定着奥动新能源的首先远发展走向。

“跨界”布局换电赛方式

奥动新能源由换电技术专家张建平于2016年创立，此后公司引入了打造出《喜羊羊与灰太狼》IP的奥高效娱乐（002292.SZ）董事首先蔡东青作为题合伙人。本次上市前，蔡东青与张建平持股比例分别为39.11%和13.24%，两人分别担任正、副董事首先。第三大股东为蔚来资本，持股5.53%。

收入结构部分，2025年，奥动新能源的题业务为自有换电站的换电服务（占64.3%）、销售换电站和换电模组等设备（占22.2%）和给予换电站的运营服务（占9.9%）。

分业务来看，公司的收入题为通过自有换电站给予换电服务，客户为在公司平台上注册的出租车和网约车司机，这类运营乘用车辆对换电效率和电池采取寿命需更高。然而，该业务收入呈现下滑趋势，2023年、2024年、2025年和2026年前四个月（下称“报告期”）分别为5.29亿元、5.47亿元、4.35亿元和1.27亿元。

第二是设备销售业务，一是向地方城投公司等经营换电业务的客户出售整装换电站，报告期内，客户数量分别为42家、28家、24家和7家，销量分别为90个、56个、36个和20个。

二是向新能源车企和电池厂商出售电池模组，在顺应车企开发换电车型需的同时，使其适用配奥动新能源换电生态的工作接口，使得不一样品牌和型号的车辆都能采取自己的换电站。然而，由于各家车企电池包规格不统一，奥动新能源需照章性性地给予定制化服务，无法规模化量产通用设备，叠加下游车企等客户资本开支收紧，采购意愿走弱，公司销售收入日渐萎缩。报告期内，销量分别为3.88万个、1.91万个、1.11万个和0.48万个；客户数量也处于波动趋势，分别为14家、9家、14家和6家。

正因如此，公司的换电站和换电模组的产能利用率一路走低。以2025年为例，二者产能利用率分别跌至20.4%和21.5%。公司表示，客户对于换电站及换电模组的需减小导致产量减小，导致产能利用率减小。两个题产品销量逐年下滑，该项业务收入随之减小，报告期内分别为5.19亿元、2.68亿元、1.5亿元和0.83亿元。

换电运营服务则是为已购买换电站的客户给予日常运营服务，按照流水比例抽成或收取固定费用。由于公司仅需承担现场员工和维护成本，该业务毛利率较高，但收入占比有限，且作为换电站的之后服务较为依赖前端销售。

三年往往方式亏损近14亿元

比收入下滑更严重的是，奥动新能源连年亏损，引发市场对其题重资产业务商业化可行性的质疑。报告期内，公司实现总收入分别为11.55亿元、9.26亿元、6.77亿元和2.35亿元；净亏损分别为6.55亿元、4.19亿元、3.07亿元和0.91亿元。

公司的亏损集中在题业务自有换电站换电服务领域。成本端涵盖，较大程度的电价波动及电池、场地等重资产带来的大额折旧和摊销；收入端的客户群体为出租车及网约车驾驶员等对价格较为敏感人群，涨价效应传导较差，最后导致收入无法覆盖高昂的营业成本。报告期内，公司该业务毛利率分别为-16.2%、-20.1%、-21.4%和-18.6%。

销售设备业务的毛利率虽然为正，但盈利能力有限且收入萎缩；换电运营服务的毛利率较高，但收入占比较低，目前均无法抵消换电服务产生的亏损。换电站换电服务使公司2023年至2025年的整体毛利率出现负值，直到2026年前四个月才升至1.8%。

奥动新能源表示，公司采取改进自有换电站组合、强化成本控制等方式缓解成本压力。招股书显示，公司逐年关停或转让自有站点，报告期内保有数量分别为321个、291个、236个和214个。尽管如此，实现盈亏平衡的自有站点分别仅有57个、53个、38个和39个。

商业化馗面临考验

在业内人士看来，奥动新能源为实现换电兼容研发的换电模组销量逐渐下滑，难以为自有换电站增流，导致公司关停或转让站点，形成恶性循环。公司构想的换电生态前景如何，是亟待处理的题状况。

目前，换电赛方式的市场参与者大致分为三类：一是以蔚来为代表的车企自建仅服务自家车主的换电站；二是以电池厂商为主导的换电方式划，例如，宁德时代推出的巧克力换电方式划；三是以奥动新能源为代表的第三方厂商。据招股书，按照2025年换电站运营服务产生的收入方式算，奥动新能源在国内排名第三。

然而，在换电站运营部分，公司既没有新能源车企车辆销售的利润补偿以及品牌“护城河”，也没有电池厂商的原则主导地位，因此不得不追求定制化以兼容各家车企，从而陷入成本高、互通难困境。

整体来看，奥动新能源在招股书中给出的处理方式划，一是变更商业模式重点，从自有、资产密集型模式转向可扩展、服务导向型模式，不再依赖自有换电站，而是通过销售换电站转向高毛利率的运营服务；二是拓宽采取场景，持续与车企合作开发适用配乘用车及商用车（重型卡车）的可换电车型。

据招股书披露，本次募资将用于产品往往代及改进换电方式划、开展技术开发、推广乘用车及商用车换电处理方式划、提高营运能力、开展战略投资和收购、补充营运资金等。